摘要：羊群效应是指一部分机构投资者因为具有高度同质性，他们关注同样的市场信息，从而采取相似的经济策略、信息处理技术及投资组合策略，以至于对相同外部信息作出类似的反应，导致在市场交易上表现为高度趋同的羊群行为。对待羊群效应的评价基本上有两种观点，即理性的羊群效应与非理性的羊群效应。从理论上讲，股票市场中羊群效应的成因可以从三个方面加以解释，即基于不完全信息的羊群行为、基于声誉的羊群行为与基于补偿机制的羊群行为。羊群效应对股票市场主要影响有：对证券市场可能的稳定作用、助涨助跌市场价格、引发市场泡沫、扭曲投资行为。成熟市场国家和地区治理羊群效应的主要做法有实施严格的信息披露制度、建立较为发达的金融衍生产品市场、发挥中介服务机构的监督作用、完善投资经理人员报酬结构。针对我国股票市场的实际情况，结合成熟市场国家与地区股票市场治理羊群效应的做法，提出治理我国股票市场羊群效应的对策与建议。

关键词:羊群行为 羊群效应 理性投资 证券监管

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摘要

Abstract

一、股票市场羊群效应含义4

二、股票市场羊群效应形成的原因5

（一）基于不完全信息的羊群行为6

（二）基于声誉的羊群行为7

（三）基于补偿机制的羊群行为8

三、股票市场羊群效应的影响9

（一）对证券市场可能的稳定作用9

（二）助涨助跌市场价格9

（三）引发市场泡沫9

（四）扭曲投资行为10

四、成熟市场国家和地区治理羊群效应的经验10

（一）实施严格的信息披露制度11

（二）建立较为发达的金融衍生产品市场11

（三）发挥中介服务机构的监督作用11

（四）完善投资经理人员报酬结构11

五、对策与建议12

（一）进一步完善信息披露制度12

（二）完善机构投资者的评价体系和薪酬制度12

（三）加强投资者的教育和倡导价值投资理念12

（四）加强管理层的监管力度12

参考文献13