摘要:利率互换作为一种新型金融衍生品交易方式，近年来在国内的发展呈现荼火之势。一方面，利率互换以其特有的功能提高了资本的使用效率，极大地活跃了国内金融市场；另一方面，在利率互换定价过程中对于基准利率的不同选择则揭示了在中国利率双轨制模式的背景下，我国货币市场核心权威的基准利率的缺失性问题。本文旨在促使利率互换定价的合理性，完善利率互换的功能，从利率互换定价理论出发，对制约利率互换定价的关键因素：贴现收益率的选择进行研究，证实了以shibor作为利率互换定价基准的合理性，并就shibor所存在的问题提出完善建议。

关键字  利率互换,贴现收益率,shibor

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摘要

ABSTRACT

引言-1

一．贴现收益率选择的理论内涵界定-2

二．贴现收益率——以shibor为基准的实证研究-3

（一）Granger因果关系检验-4

1.平稳性检验-4

2.协整检验-5

3.Granger因果检验-6

（二）脉冲响应函数分析-7

1.上证综指与人民币汇率的ADF检验-8

2.脉冲检验分析-8

三．最优基准利率的发展瓶颈与完善建议-10

（一）政策建议-10

1.报价机制的规范性-10

2.利率政策的制约-10

3.利率突变性恐慌-10

4.金融市场信用体系的欠缺-11

5.货币空转扩大金融风险防范盲区-11

（二）政策建议-12

1.完善shibor报价机制-12

2.推动利率双轨制的良性运行-12

3.加强流动性管理-13

4.完善金融市场制度建设-14

5.提高适应性货币与财政政策的“耦合度”-14

 四．参考文献-15

 五．后记-16