摘要:由于中国大陆的特殊国情，在岸市场的发展一直受到各种限制。而中国又有着一国两制制度的存在，这造就了一个接近西方发达国家市场水平的市场——香港人民币离岸市场，然而大陆在岸市场却仍处在严格监管状态，必然会造成两种不同市场发展的差异。这也就是学者们关注在岸与离岸市场的主要原因。在市场机制的作用下，在岸市场利率与离岸市场利率变化关系定是一个值得关注的话题。

    本文先介绍了香港人民币离岸金融市场的发展及其近期变化，再通过实证分析了香港人民币离岸市场与中国在岸市场利率间的关系，采用了香港银行间人民币同业拆借利率（Hibor）和同期的上海银行间同业拆借利率（Shibor）作为VAR模型中的双变量。对2013年3月22日至2017年3月3日的924组数据进行因果关系及脉冲响应的实证分析，结果表明两者之间存在单向的联动关系。大陆在岸市场利率对香港离岸市场利率存在单向的联动关系。这一结论与理论分析相符。在岸市场利率对离岸市场利率的形成有着重要的基础性影响。本文旨在香港离岸市场利率与大陆在岸市场利率联动关系的研究，让人们认识到人民币利率的重要性，同时揭示了在岸与离岸市场的关系，为政府与相关部门在选择货币政策时提供理论依据。

关键词：离岸市场；在岸市场；Hibor；Shibor； 联动关系

目录

摘要

ABSTRACT

一、引言-5

（一）研究背景-5

（二）研究目的和意义-7

（三）研究思路和结构框架-7

二、香港人民币离岸金融市场的发展及其近期变化-8

（一）发展进程-8

（二）近期变化-9

三、香港人民币离岸市场与中国在岸市场利率关系实证分析-10

（一）香港人民币利率变化与大陆人民币利率变化之间关系-10

（二）实证研究-12

1.数据选取及说明-12

2.统计性描述-12

3.模型建构-13

4.单位根检验-13

5.VAR脉冲响应分析-15

（1）VAR模型估计结果-15

（2）模型平稳性检验-15

（3）Granger因果关系检验-16

（4）脉冲响应分析-17

6.实证结论与分析-18

四、研究结论与政策建议-19

（一）通过完善定价机制来充分发挥大陆在岸市场的引导作用-19

（二）积极推动香港离岸人民币市场的建设-19

（三）尽快减少对大陆在岸市场的各种限制-20

参考文献-21

致谢-22